Реферат: Денежные поступления и жизненный цикл инвестиционного проекта
Notice: Undefined variable: ref_img in /home/area7ru/area7.ru/docs/referat.php on line 323
Денежные поступления и жизненный цикл инвестиционного проектаЖизненный цикл инвестиционного проекта состоит из трех основных этапов: приобретения, использования и ликвидации объектов инвестирования. О каждом из них мы и будем подробно говорить далее. 1. Денежные потоки в период приобретения объектов инвестирования. В период приобретения тех реальных активов, ради которых и осуществляются инвестиции, на самом деле приходится финансировать денежные затраты самого различного характера: — капитальные затраты — затраты на приобретение и установку основных средств, а также, если в том есть необходимость, на приобретение лицензий, патентов или ноу-хау, обеспечивающих эффективное использование этих основных средств; — стартовые затраты — затраты на обучение будущего персонала, проведение рекламной кампании, юридическое оформление новой деятельности и т. п., которые необходимы, чтобы инвестиционный проект начал реализовываться. Стоит сказать, что величина этих расходов для дальнейших расчетов уменьшается на ту величину экономии на подоходном налоге (налоге на прибыль), которая получается при вычете из облагаемой массы прибыли величины стартовых затрат; — чистый оборотный капитал — затраты на увеличение текущих активов, которое необходимо обеспечить до начала или в самом начале реализации инвестиционного проекта, минус текущие обязательства (счета кредиторов и накопленные расходы), образовавшиеся в самом начале или почти в самом начале реализации этого проекта и связанные с ним. Следует помнить, что необходима привязка денежных потоков в период приобретения к определенному моменту времени. Практически никогда не бывает так, чтобы все затраты по приобретению основных средств были осуществлены в какой-то один день. Куда чаще такие затраты растягиваются на несколько лет, и часть их приходится порой нести уже после ввода нового объекта в эксплуатацию. Однако на практике для удобства расчетов допускается рассматривать те основные капитальные затраты, которые осуществляются на протяжении нескольких месяцев подряд, как одномоментные затраты. Если же период таких последовательных затрат охватывает уже несколько лет, тогда вступает в силу процедура тщательного дисконтирования затрат и их приведения к начальному моменту инвестирования. При этом некоторые менеджеры и фирмы традиционно предпочитают оперировать величиной NPV на момент ввода активов в эксплуатацию. Для этого, естественно, приходится рассчитывать будущую стоимость (FV) тех капитальных затрат, которые были осуществлены до момента ввода активов в эксплуатацию. Предположим, что АО «Курскмаш» планирует осуществление инвестиционного проекта, предполагающего ежегодные вложения по 100 млн руб. в течение 3 лет, после чего — в начале 4-го года — новый объект можно будет начать использовать. По расчетам, это обеспечит АО получение чистого дохода (после уплаты налогов) в размере 100 млн руб. ежегодно на протяжении 5 лет. Ставка дисконтирования в АО «Курскмаш» принята на уровне 10% в год. Рассчитаем на основе этих данных чистую текущую стоимость данного инвестиционного проекта применительно к дате сдачи нового объекта в эксплуатацию. Для этого вначале определим будущую стоимость инвестиционных затрат на момент ввода объекта в эксплуатацию: FV = 100,0 • 1,1^2 +100,0 • 1,1 +100,0 = 331. Иными словами, если бы аналогичные суммы инвестировались в иных сферах ежегодно под 10% годового дохода, то средства АО возросли бы к началу 4-го года до 331 млн руб. Теперь уже можно определить величину NPV на момент ввода нового объекта в эксплуатацию: NPV= 100,0 –PVAl(5 лет, 10%) -331,0= 100,0-3,7908-331.0=48,08. Как мы видим, величина NPV положительна и проект приемлем. Вообще же оценка на момент ввода фондов в эксплуатацию используется при принятии или отказе от реализации инвестиционных проектов, точно так же как оценка на момент осуществления первых вложений капитала, с которой мы уже познакомились выше. 2. Денежные потоки в период эксплуатации объектов инвестирования. С какими денежными потоками фирме чаще всего приходится сталкиваться в период эксплуатации вновь созданного капитального объекта? Это: — выручка от продаж; — денежные эксплуатационные расходы; — налоговые платежи; — изменения в величине требуемых активов. Самый очевидный, но, увы, далеко не самый легкий способ оценки этих потоков — составление подробного бюджета денежных поступлений и расходов для всего срока жизни инвестиционного объекта, бюджета, детализированного по месяцам, а то и по дням предстоящего периода эксплуатации вновь созданных реальных активов. На самом деле этот способ хотя и абсолютно правилен с теоретической точки зрения, но требует столь больших затрат времени, что реально им почти никогда не пользуются. Обычно применяются упрощенные подходы, дающие возможность приближенно рассчитать денежные затраты и результаты, связанные с эксплуатацией вновь созданных реальных активов. Достаточно широко, например, используется следующая форма: Прирост доходов от продаж- Прирост (+сокращение) эксплуатационных расходов, кроме амортизации = Прирост доводов до начисления амортизации и уплаты налогов — Амортизация = Доходы до уплаты налогов - Подоходный налог (ставка налогообложения • на прирост доходов до уплаты налогов) = Чистый доход +Амортизация - Прирост (+сокращение) чистого оборотного капитала + Прирост (— сокращение) суммы отсроченных налоговых платежей (если расчет ведется на основе бухгалтерской величины доходов) = Чистый денежный выигрыш (потери) При этом нам стоит договориться о том, что само понятие выгоды (выигрыша) от инвестирования может быть различным. Для некоторых проектов такая выгода будет состоять в росте выручки фирмы от продаж, чему будут противостоять ее дополнительные эксплуатационные расходы. Для других инвестиционных проектов, напротив, главная выгода будет состоять в сокращении эксплуатационных расходов, но при этом не будет никакого прироста выручки от продаж. В силу этого некоторыми теоретиками инвестиционного анализа рекомендуется пользоваться другой формой расчета денежных поступлений, более четко фокусирующей внимание именно на денежных последствиях реализации инвестиционного проекта. Эта форма имеет вид: Выручка от реализации - Заработная плата - Прочие эксплуатационные расходы, кроме амортизации = Доходы до начисления амортизации и уплаты налогов - Подоходный налог = Выгода от осуществления операций + Экономия суммы налогов за счет суммы амортизации (ставка налогообложения прибыли • на сумму начисленной амортизации) - Прирост (+сокращение) чистого оборотного капитала = Чистые денежные поступления, порожденные инвестированием Обе эти схемы расчета дают одинаковые результаты при определении чистых денежных поступлений, порожденных реализацией инвестиционного проекта, и выбор той или иной из них зависит от личных предпочтений аналитика и удобства доступа к информации того или иного типа. 3. Денежные потоки в период ликвидации объектов инвестирования. Для некоторых инвестиционных проектов существенное значение может иметь остаточная стоимость некогда созданных (приобретенных) активов. Денежные потоки, возникающие на этом этапе реализации инвестиционного проекта, можно свободно представить следующим образом: Выручка от продажи основных активов - Затраты по демонтажу и удалению оборудования с площадки +Выгода от сокращения налогов (- убыток от увеличения налогов) вследствие демонтажа и продажи основных активов +Приток денежных средств за счет реализации части оборотного капитала +Выгода от сокращения налогов (— убыток от увеличения налогов) вследствие реализации части оборотного капитала = Чистые денежные поступления, порожденные ликвидацией объекта инвестирования Прогнозирование затрат и выгод, связанных с инвестиционным проектом Наша задача как аналитиков состоит лишь в том, чтобы правильно трансформировать эти исходные данные в результирующую оценку приемлемости инвестиций. На самом деле подготовка такой исходной информации как раз и является одной из наиболее трудоемких задач для специалистов по разработке инвестиционных проектов. Конечно, такая работа обычно ведется целой командой специалистов, включающей инженеров, специалистов по исследованию рынков, экономистов, занимающихся проблемами себестоимости, сотрудников отделов кадров, экологов, юристов, финансистов и т. д. В этой команде задача специалиста по анализу инвестиций состоит в том, чтобы, во-первых, «заказать» подготовку всей необходимой ему информации, а во-вторых, свести все данные воедино и получить интегральную картину, после чего — при необходимости — заняться корректировкой концепции проекта и вести работу итеративно до получения приемлемого результата. Естественно, что анализ всех проблем, которые могут возникать при подготовке этой разнообразной исходной информации, представляет собой задачу чрезвычайно сложную. Однако нам стоит остановиться на методических проблемах подготовки некоторых типов исходных экономических данных, относительно которых следует быть осведомленными как тем, кто готовит проекты инвестиций, так и тем, кто эти проекты анализирует в дальнейшем. 1. Прогнозирование продаж. Если целью инвестиционного проекта является увеличение доходов от продаж товаров, то, очевидно, что неотъемлемой частью инвестиционного анализа должен стать прогноз этих продаж. Для решения этой задачи можно воспользоваться несколькими методами. Анализ трендаОсновой этого метода является изучение динамики продаж в прошлом для прогнозирования на этой основе возможного изменения продаж в будущем. Обычно с помощью графического анализа или на основе специальных программных продуктов удается подобрать тренд, который наиболее точно описывает закономерности изменения продаж в прошлом и потому служит наиболее подходящей основой для прогноза продаж на будущее. Некоторые из стандартных видов трендовых кривых показаны на рис. 11.1.  Рис. 1. Некоторые типичные трендовые кривые, используемые для прогнозирования продаж товаров (S — продажи, t — время, а, Ь и k — параметры, определяемые экспериментально и формирующие конкретный вид трендовой кривой): а — линейный тренд; б — степенная функция; в — тренд, соответствующий кривой жизненного цикла товара; г — тренд снижающихся продаж Аналитику следует знать, что использование трендовых кривых — способ удобный, но опасный, поскольку в будущем всегда возможна смена вида кривой. Опыт показывает, что чаще всего ошибки происходят из-за того, что кривую вида в ошибочно принимают за кривую вида б. Иными словами, в расчеты закладывается ускоряющийся рост продаж, тогда как на практике динамика продаж имеет точку перелома и образование этой точки зависит от кривой жизненного цикла данного товара. Исследование потенциальных покупателейТакого рода исследования обычно основываются на различных опросах возможных покупателей новой продукции. Для этого специалистами определяются репрезентативные выборки покупателей. Принципы формирования подобных выборок рассматриваются в курсе теории вероятности, и мы не будем на них останавливаться. Результаты полученных опросов можно попытаться увязать с трендовым анализом, что повысит достоверность получаемых прогнозов. В некоторых случаях получить достоверные прогнозы продаж можно на основе организации так называемых пробных рынков, т. е. проведения экспериментальных продаж нового товара на репрезентативных рынках, например в отдельных городах или регионах страны. Конечно, такая методика изучени...
|
|
Простая ссылка на эту работу:
Ссылка для размещения на форуме:
HTML-гиперссылка:
|
Добавлено: 2010.10.21 Просмотров: 1573 |
Notice: Undefined offset: 1 in /home/area7ru/area7.ru/docs/linkmanager/links.php on line 21
